第一節(jié) 行業(yè) 投資環(huán)境 分析

1、全球宏觀經(jīng)濟帶動有色金屬產(chǎn)業(yè)需求增長

1）全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，大大拉動有色金屬消費需求的增長

在全球經(jīng)濟逐步復(fù)蘇的情況下，積累的投資性需求將逐步爆發(fā)出來。伴隨著美國經(jīng)濟逐步走出低迷狀態(tài)，其制造業(yè)恢復(fù)增長十分強勁。美國制造業(yè)及世界經(jīng)濟整體向好的加速擴張將大大拉動未來有色金屬消費需求的增長，從而刺激包括銅、鋁在內(nèi)的基本金屬價格的全線走高，從而促使有色金屬 行業(yè) 經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)改善。

2）國際市場的"中國效應(yīng)"

中國已經(jīng)超過美國成為全球最大的有色金屬消費市場，中國有色金屬的需求占全球需求18%的市場份額。而銅價的上漲直接帶動了整個有色金屬價格的活躍，包括目前國內(nèi)已經(jīng)開始出現(xiàn)供大于求狀態(tài)的鋁價也出現(xiàn)了不同程度的上漲。同時，汽車工業(yè)的大力發(fā)展促進了鋼、鉛、鋁等一系列有色金屬的消費，這也是這些產(chǎn)品價格上漲的主要原因。預(yù)計65%的金屬需求增長將來自中國，而近80%的需求增長則來自于亞洲的貢獻。未來隨著中國經(jīng)濟的快速增長中國工業(yè)化城市化進程的不斷推進，其有色金屬產(chǎn)品的消耗也將持續(xù)增長，中國將依然引領(lǐng)全球有色金屬的消費增長。這也就是國際有色金屬交易市場所謂的"中國效應(yīng)"。

此外，由于國際國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展是緊密聯(lián)系的，對于大部分有色金屬類期貨品種來說，國內(nèi)外兩個市場也是緊密聯(lián)動的。因此 分析 國內(nèi)商品價格的走勢時，必須將兩個市場同時結(jié)合起來才行。國際市場主要有色金屬價格仍以上漲為主。

而美元走軟對銅、鋁產(chǎn)品價格上漲的推動作用。由于市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲將繼續(xù)維持弱勢美元的政策，而人民幣匯率政策是盯住美元，這對銅、鋁等商品價格繼續(xù)維持上漲具有一定的支撐作用。

2、中國宏觀經(jīng)濟環(huán)境促使國內(nèi)有色金屬保持較快速度發(fā)展

1）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟看好，有望繼續(xù)保持寬松的財政政策。

有色金屬價格走勢和宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)，經(jīng)濟好轉(zhuǎn)將導(dǎo)致對有色金屬需求的增長，在供給無法迅速擴張的條件下，將進一步促使價格上漲。

2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重工業(yè)化趨勢明顯

工業(yè)化的演進和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、轉(zhuǎn)型，與經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征和市場需求結(jié)構(gòu)變化相適應(yīng)。中國經(jīng)濟正從主要依賴勞動力成本優(yōu)勢的勞動力密集型 行業(yè) 向資金、技術(shù)密集型 行業(yè) 轉(zhuǎn)換。 分析 發(fā)現(xiàn)，投資的主導(dǎo)動力已不再主要依賴政府，來自市場體系的內(nèi)在驅(qū)動作用日趨明顯。在消費結(jié)構(gòu)升級的引導(dǎo)下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也正逐步向重化工業(yè)時代轉(zhuǎn)化，市場導(dǎo)向的重工業(yè)化進程將使我國資本品部門和消費品部門之間的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)水平進一步提高。在"重工業(yè)化"的產(chǎn)業(yè)格局下，有色金屬 行業(yè) 將長期維持較快的發(fā)展速度。

3）有色金屬產(chǎn)業(yè)價值鏈向上游轉(zhuǎn)移

從全球產(chǎn)業(yè)布局及中國的比較優(yōu)勢 分析 ，西方發(fā)達國家向中國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移使我國許多 行業(yè) 的增長速度遠遠超過國內(nèi)需求的增長速度。中國經(jīng)濟目前的快速增長很大程度上是由投資拉動的，作為"世界工廠"的中國并沒有與之匹配的資源供給，因此資源瓶頸現(xiàn)象日益突出。同時，上下游工業(yè)品出廠價格將有完全不同的表現(xiàn)，對于下游生產(chǎn)廠家來說，由于生產(chǎn)環(huán)節(jié)整體供過于求，談判實力欠缺，無法將成本增加全部轉(zhuǎn)移到最終消費者身上，而對于上游原料產(chǎn)品生產(chǎn)商來說，由于其產(chǎn)品的稀缺性，在談判中處于明顯的優(yōu)勢地位。

氧化鋁 行業(yè) 的發(fā)展現(xiàn)狀就充分說明了這一問題，中國鋁業(yè)年內(nèi)7次上調(diào)氧化鋁價格，每噸價格從年初的1800元調(diào)整為3700元。而以氧化鋁為原材料的電解鋁 行業(yè) 則處于相對不利的地位， 行業(yè) 內(nèi)的過度競爭使這些公司無法將增加的成本完全轉(zhuǎn)移到鋁產(chǎn)品中。由于資源稟賦的約束，這一現(xiàn)象在短期內(nèi)難以解決。處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的資源類 行業(yè) 在較長時間內(nèi)將處于較為有利的地位。

第二節(jié) 行業(yè) 投資風險 分析

1、市場風險

按照我國已查明的鋅儲量，雖然我國算是儲量較高的國家，但由于礦山資源的品位低，加之前幾年調(diào)控不利，粗放開采，我國已開發(fā)利用的鋅礦達72%。據(jù)專家推算，按鋅儲量和目前開采量推算，我國鋅礦靜態(tài)保障年限不到8年。而隨著國內(nèi)經(jīng)濟的迅速發(fā)展，對鍍鋅產(chǎn)品的需求量迅速增長，我國鋅礦現(xiàn)有產(chǎn)量已經(jīng)不能保證國內(nèi)市場需求，因此鋅礦進口量不斷加大。目前鋅礦的對外依存度已達到15%，部分大型冶煉企業(yè)對進口鋅礦依賴性更高，個別企業(yè)進口鋅原料已經(jīng)超過50%。再加上國際鋅價的不斷上漲，進口難度加大，我國鋅工業(yè)的風險程度增高。

2、競爭力風險

目前國際鋅礦采選工業(yè)呈現(xiàn)出生產(chǎn)大型化，經(jīng)營集約化發(fā)展的趨勢，而我國鋅冶煉企業(yè)組織結(jié)構(gòu)不合理，小企業(yè)多而分散，產(chǎn)業(yè)集中度低，全國300家企業(yè)分布在27個?。▍^(qū)、市），2004年，全國10萬噸以上鋅冶煉企業(yè)僅有4家，其產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的33.98%。這種分散的生產(chǎn)組織結(jié)構(gòu)，不僅是造成企業(yè)經(jīng)營行為粗放，重復(fù)建設(shè)嚴重， 行業(yè) 自律能力差和惡性競爭的主要原因，還嚴重削弱我國鋅工業(yè)的整體競爭力。

我國精鉛產(chǎn)能的不斷擴大將使精礦爭奪更加激烈，2006年下半年我國新增精鉛產(chǎn)能將達到26萬噸，再加前面提到的30萬噸，近期增加的產(chǎn)能就達到56萬噸。精礦的爭奪不僅僅體現(xiàn)在國內(nèi)，隨著中國進口原料依賴程度的增加，中國企業(yè)在海外面臨的競爭也將加劇，盡管國內(nèi)企業(yè)具有勞動成本和環(huán)保成本低的優(yōu)勢，但海外精礦增幅度有限也使中國獲得更多的原料變得困難。2006年前5個月海外精礦產(chǎn)量增加2萬噸，增幅只有2.17%，而同期中國鉛精礦進口量卻增加6萬噸，同比增長高達29%。此外，2006年1月1日起中國禁止以加工貿(mào)易方式進口鉛精礦，這也加大了企業(yè)對運營資金的要求，企業(yè)參與海外競爭的難度加大。

第三節(jié) 投資建議（中經(jīng)縱橫-CMRN）

1、加大資源勘探力度

為了緩解資源的不足，除了要延長一些老礦山的使用壽命之外，勘察新的鉛鋅礦資源成為刻不容緩的工作。由于目前一些鉛鋅儲量的數(shù)字都是前些年勘探的結(jié)果，受當時技術(shù)和條件的限制，一部分資源儲量沒有被挖掘出來。因此國家應(yīng)當從財政和政策上對勘探工作給予支持和幫助，加大勘探力度，統(tǒng)一 規(guī)劃 ，統(tǒng)一部署，爭取盡快找到一批品位高，建設(shè)條件好的大中型礦床，緩解原料供應(yīng)不足引發(fā)的矛盾。

2、建立海外礦產(chǎn)基地

在大力勘探國內(nèi)資源的同時，也應(yīng)充分利用國外資源。通過國家一些優(yōu)惠的財政、金融、稅收等政策，鼓勵和支持一些有能力的大中型企業(yè)獨立或聯(lián)合到境外一些資源相對豐富而開采冶煉落后的國家和地區(qū)開礦辦廠，建立穩(wěn)定的原料供應(yīng)渠道。這樣既能填補國內(nèi)原料需求的不足，又能有效的保護國內(nèi)資源。

3、企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

通過市場調(diào)節(jié)和戰(zhàn)略性重組，走一條以礦山開發(fā)為主的新路子，發(fā)展一批具有國際競爭力的集鋅資源開發(fā)、礦石生產(chǎn)加工和銷售于一身的大型集團式企業(yè)。由此提高我國鉛鋅工業(yè)體系的集約化程度，進一步構(gòu)建和延長生產(chǎn)鏈，使之成為我國鉛鋅工業(yè)生產(chǎn)升級的主導(dǎo)力量。國家應(yīng)對這類企業(yè)進行幫助和扶持，同時利用大型企業(yè)加快對沒有競爭力的、妨礙鉛鋅工業(yè)健康發(fā)展的小型企業(yè)的淘汰速度，從而建立健全中小型企業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)體系，發(fā)展具有特色的中小型冶煉加工企業(yè)。通過企業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，促進我國鉛鋅工業(yè)的有序競爭，提高我國在世界鉛鋅工業(yè)領(lǐng)域的整體競爭水平。

4、加大科研開發(fā)、應(yīng)用力度

加大科研開發(fā)和應(yīng)用力度，實施科技創(chuàng)新和技術(shù)改造，提高我國鉛鋅工業(yè)的整體技術(shù)水平，對有價值的科研成果要盡快應(yīng)用到鉛鋅工業(yè)的各個環(huán)節(jié)之中。在合理開采和充分利用方面，要開發(fā)新技術(shù)加大對伴生元素的回收利用程度，從而在礦山開發(fā)規(guī)模難以擴大的情況下，成為企業(yè)發(fā)展新的增長點。在發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟方面，要對再生鉛鋅的開發(fā)利用方面加大科技投入，在技術(shù)上進行突破，從而緩解鋅資源的緊缺程度。通過技術(shù)上的支持，開發(fā)和生產(chǎn)出高品質(zhì)的產(chǎn)品，提高附加值，增加經(jīng)濟效益。

免責申明：本文僅為中經(jīng)縱橫 市場 研究 觀點，不代表其他任何投資依據(jù)或執(zhí)行標準等相關(guān)行為。如有其他問題，敬請來電垂詢：4008099707。特此說明。