第一節(jié) 2007年百貨業(yè)經(jīng)營狀況
一、 行業(yè) 持續(xù)穩(wěn)步增長
在06年2月份消費增長出現(xiàn)短暫下滑后，07年3月-7月份批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)的同比增長率逐步回升至13.5%，超過06年同期約12.5%的增長率。全國居民消費價格總指數(shù)和36個大中城市居民消費價格指數(shù)也逐步回升。07年下半年CPI指數(shù)將不再是溫和上漲，而將加速上漲。在CPI指數(shù)快速上漲的趨勢下，社會批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)的零售總額的增長趨勢將得到延續(xù)。
二、主營增速顯著下滑
2007年中期全 行業(yè) 凈利潤同比增長了43.35%，但主營業(yè)務(wù)收入同比僅增長了10.37%。 行業(yè) 的凈資產(chǎn)收益率提高了0.78個百分點至4.27%，存貨周轉(zhuǎn)率提高了約0.93個百分點。表明 行業(yè) 的凈利潤增長開始來源于內(nèi)部經(jīng)營效率的提升。由于 行業(yè) 主營增速顯著下滑，表明 行業(yè) 內(nèi)公司提升客流量和客單價方面仍有顯著提升空間。
15家公司包括蘇寧電器、G綜超、G穗友誼、銀座股份、王府井、G中百、大商股份、G百聯(lián)、G友誼、G小商品、G重百、G沈中興、G新百、G寧中商、G東百，其中有7家為純粹的百貨業(yè)態(tài)。15家重點公司在07年中期的主營業(yè)務(wù)收入是 行業(yè) 平均值的2倍以上，但較2006年明顯放緩，增速下降了20.5%。王府井、蘇寧電器、G中百以114%、109%和80.4%的凈利潤增長率名列前茅，其中王府井和G中百的主營業(yè)務(wù)收入增長略低于30%，而蘇寧電器的主營業(yè)務(wù)收入增長達(dá)57.71%。
三、百貨業(yè)在創(chuàng)新中發(fā)展
百貨業(yè)態(tài)將是消費升級的最大受益業(yè)態(tài)?，F(xiàn)代百貨業(yè)與大賣場、超市或者傳統(tǒng)的百貨店的區(qū)別就在于品質(zhì)、心理滿足和價格的區(qū)別。因而，對于這個龐大的升級型消費群體，現(xiàn)代百貨業(yè)可以獲得更多的收益。同時，隨著追求時尚、尊貴、新奇體驗的消費群體不斷壯大，針對不同的消費群體，百貨業(yè)業(yè)態(tài)已經(jīng)發(fā)展至高檔百貨、時尚百貨、生活百貨、主題百貨和折扣百貨五種類型。
其中，具有品牌和集約化經(jīng)營能力的百貨商將在競爭中脫穎而出。百貨商店的特點是單品數(shù)量多，挑選性和時尚性強(qiáng)；品類趨向高檔，附加值高，而非價格最高；產(chǎn)品生命周期短，季節(jié)性強(qiáng)；庫存周速度轉(zhuǎn)慢，存貨削價幅度大；綜合毛利率高。與其它業(yè)態(tài)店相比，百貨商店最大的缺點是價格較高和方便性不夠，即貨幣成本、時間成本和體力成本較高。因而現(xiàn)代百貨與超市、專業(yè)店業(yè)態(tài)競爭的關(guān)鍵是挖掘特定的品牌商品和更完善的服務(wù)功能，滿足商圈內(nèi)特定消費者的深度消費需求。
四、堅持關(guān)注品牌企業(yè)
從07年三季度 行業(yè) 表現(xiàn)來看，過去二個月 行業(yè) 指數(shù)僅略高于上證指數(shù)1%，我們認(rèn)為主要是由于整個 行業(yè) 已經(jīng)提前透支了2007年全年的增長預(yù)期，導(dǎo)致股價相應(yīng)進(jìn)入調(diào)整期。
由于 行業(yè) 的第二個旺季即將來臨，判斷板塊表現(xiàn)將逐步走強(qiáng)，建議投資者可適當(dāng)增加 行業(yè) 配置。在投資企業(yè)的選擇上，仍堅持關(guān)注品牌企業(yè)，如王府井、G中百、G穗友誼、G百聯(lián)。在一個城市商圈有限的市場空間里，品牌企業(yè)因其品牌商品的占有率和服務(wù)質(zhì)量的商譽而占有更大的市場份額，贏得更多的顧客。這些企業(yè)一個顯著的特征就是不但重視發(fā)展規(guī)模，更重視穩(wěn)定商圈內(nèi)的長期顧客忠誠度和特色服務(wù)，并著重于內(nèi)在資產(chǎn)增值和運營管理技術(shù)水平的提升，管理內(nèi)涵。第二節(jié) 零售業(yè)上市公司發(fā)展動向
一、2007年財務(wù)和營業(yè)狀況
1、零售類上市公司經(jīng)營狀況處于10年來最好水平
2007年上半年，45家零售類上市公司平均主營業(yè)務(wù)收入為19.85億元，同比增長23.55%；平均凈利潤為5650萬元，同比增長50.11%。主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤的增長處于近10年最好水平。
2、龍頭公司的增長更強(qiáng)勁、盈利能力更強(qiáng)
2007年上半年，前10家零售類上市公司（按主營業(yè)務(wù)收入排名）平均主營業(yè)務(wù)收入為61.80億元，同比增長30.01%，比 行業(yè) 平均水平高出6.46個百分點；平均凈利潤為1.74億元，同比增長75.72%，比 行業(yè) 平均水平高出25.61個百分點。頂點財經(jīng)從凈資產(chǎn)收益率、凈利潤率等指標(biāo)來看也是如此。10家龍頭公司上半年的平均凈資產(chǎn)收益率為7.51%，比 行業(yè) 平均水平高出2.2個百分點；凈利潤率為3.01%，比 行業(yè) 平均水平高出1.3個百分點。
3、支撐零售企業(yè)快速增長的主要因素沒有改變
1）經(jīng)濟(jì)快速增長以及居民收入不斷提高的趨勢沒有改變
我國經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年保持快速增長，許多權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計，中國經(jīng)濟(jì)的快速增長將至少延續(xù)10-15年。隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速增長，我國城鄉(xiāng)居民的收入也穩(wěn)步提高，其中城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長率從2004年的7.7%上升到2007年上半年的14.2%；農(nóng)村居民人均純收入增長率從2004年的6.8%上升到2007年上半年的13.3%。更為可喜的是，2007年上半年城鄉(xiāng)居民人均收入增長率首次超過GDP的增長率，城鄉(xiāng)居民收入的快速增長對內(nèi)需的拉動是不言而喻的。中長期來看，城鄉(xiāng)居民收入不斷提高的趨勢不會改變。
2）零售企業(yè)自身不斷擴(kuò)張的動力沒有改變
最近幾年，零售業(yè)取得了相當(dāng)大的發(fā)展，無論是企業(yè)規(guī)模還是盈利水平都上升到一個新的高度。這種發(fā)展主要是建立在不斷擴(kuò)張的基礎(chǔ)上的，國外發(fā)達(dá)國家零售業(yè)的大部分市場份額最終主要集中到少數(shù)零售商手中，國外零售業(yè)的今天就是我國零售業(yè)發(fā)展的明天。在目前國內(nèi)零售市場還十分分散、沒有誰取得絕對競爭優(yōu)勢的情況下，如果誰不思進(jìn)取、不進(jìn)行擴(kuò)張謀求更大發(fā)展，那么按照優(yōu)勝劣汰的市場法則，它就會被市場淘汰出局。
商品零售類公司主營收入和凈利潤增長情況
行業(yè) 平均 6.58% 26.89% 19.96% 25.75%
二、零售類上市公司的財務(wù)和營業(yè)狀況
1、主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤保持高速增長態(tài)勢
42家零售類上市公司（已經(jīng)剔除虧損公司）2004-2006年主營業(yè)務(wù)收入分別增長20.47%、27.32%和18.32%；凈利潤分別增長63.01%、40.47%和43.91%，凈利潤增長大大快于主營業(yè)務(wù)收入增長。
2、盈利能力和營運管理能力不斷提高
平均凈利潤率從2003年1.76%提高到2006年3.37%；平均凈資產(chǎn)收益率從3.93%提高到8.85%；平均毛利率從16.8%提高到18.19%；平均綜合毛利率從18.49%提高到20.24%。平均存貨周轉(zhuǎn)率從2003年的12.82次提高到2006年的15.67；平均期間費用率從17.38%下降到14.69%。
3、龍頭公司增長速度明顯高于 行業(yè) 平均水平
2007年1季度10家龍頭公司主營業(yè)務(wù)收入增長率為31.16%，比 行業(yè) 平均水平的24.26%、高出6.9個百分點；凈利潤增長率為46.17%，比 行業(yè) 平均水平的22.5%高出23.67個百分點
2001-2007年零售類上市公司中期營運效率指標(biāo)變動趨勢
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